Realmente no es fácil comprender lo que está ocurriendo mundialmente y sobre todo en Europa, en el tema económico, aunque si se ha estado atento los últimos tiempos en lo sucedido, en el día-día, si se ha estado interesado en los periódicos y libros del momento, podemos comprenderlo mejor y por ello voy a detallar lo ocurrido primero y pasar después al criterio personal, sobre las soluciones que ya comente tímidamente hace unos meses en mi blog…………veamos lo ocurrido:
Estados Unidos 1979:
· Situación de alta inflación (llego a alcanzar 13,5%) y estancamiento económico (lo que en economía se denomina estanflacion)
· Aumento permanente de los salarios reales
· Tipos de interés muy altos por lo que endeudarse era poco común pero muy lucrativo para los bancos
· Llega al departamento del Tesoro americano Paul Volker bajo la administración de Jimmy Carter (seguirá en el puesto en la administración siguiente con el Presidente Ronald Reagan)
· Paul Volker lanza una ambiciosa y dura política de rigor económico y monetario (aumenta drásticamente los tipos de interés por encima de los 20%, consigue reducir drásticamente la inflación, estabilizar el poder adquisitivo de los salarios, reducir el coste del crédito y sobre todo relanzar la economía. La posibilidad de plusvalía sobre los activos se convierte en una realidad
- A partir de ese momento es posible endeudarse a un coste razonable y el endeudamiento puede empezar a substituir los ingresos del trabajo sobre la base de un apalancamiento sobre activos en revalorización exponencial
- Entramos a partir de ese momento en la espiral en la que el endeudamiento puede seguir creciendo a medida que la valorización de los activos inmobiliarios y bursátiles sigue creciendo del mismo modo
- Para gestionar este nuevo mercado crediticio de crecimiento exponencial y por lo tanto con préstamos cada vez más arriesgados, los bancos deciden repartir el riesgo entre diferentes agentes económicos y crean los “Asset Based Securities” (ABS) y productos derivados llamados “Collateralized Debt Obligations” (CDOs).
- Estos nuevos instrumentos financieros son cedidos a otros establecimientos financieros (bancos, compañías de seguros, inversores privados, fondos de inversión)
- De este modo, los bancos pueden seguir prestando de forma más masiva
- Estas operaciones implicaron un alza inmediata de los precios inmobiliarios y llevó las bolsas a máximos
- Más adelante son creados los “Credit Default Swap” (CDS) que se asimilan a primas de seguros sobre activos y que son transferibles
- El modelo se convierte en un negocio muy lucrativo para las entidades financieras
- El proceso se acelera a partir de 1999 debido a la política de créditos próximos al interés cero
- De esta manera y a pesar de que se estancan los salarios reales en Estados Unidos, la demanda crediticia por parte de los particulares y empresarios no cesa de aumentar y permite generar tasas de crecimiento superiores al 4% (y esto debido al endeudamiento masivo)
- En 1979 la tasa de ahorro representaba el 4% del PIB en Estados Unidos y el de la deuda el 160% y en el 2009 estas cifras pasaron a 14% y 400%
- En el año 2000 el proceso se acelera, los bancos para conseguir un nivel superior de financiación (materia prima de su negocio) implantan operaciones de titulación con el objetivo de limpiar su balance (y traspasar las reglas de Basilea II)
- Son creados los “Residential Mortgage Backed Securities” (RMBS) que se dividen por nivel de riesgo (los subprimes siendo los más arriesgados)
- Estos productos permiten titular (o sea dividir) niveles de deuda y venderlos como bonos, los rendimientos (en un momento donde la economía va a toda máquina) son muy elevados y el éxito es inmediato
- Muy rápidamente los actores económicos pierden la noción de los elementos que componen estos RMBS y de su nivel de riesgo
- Los beneficios generados por estos productos son tan elevados que los bancos deciden generar otras titulaciones basadas sobre activos diferentes, en otras palabras todo elemento de deuda puede ser utilizado (deuda de tarjetas de crédito, crédito al consumo, …)
- Y a partir de ese momento le viene el turno de las CDS (seguro “over the counter” donde el vendedor del CDS asegura el comprador o tomador en caso de pérdidas debido al impago de un tercero tras el abono de una prima fijada en función del riesgo de pérdida.
- Los CDS titulizados contabilizaban en el 2009 un valor estimado de 62 trillones de $
- Luego son las monolines con el objetivo de reasegurar los deudores sin disponer de las reservas adecuadas
- En todo esto proceso de formación de la “tormenta perfecta”, las agencias de rating no ejercen su control para no molestar a sus clientes y a los beneficios que estos les aportan
- En el 2004 aparecieron las primeras fisuras, cierta morosidad de las subprimes, alza de los precios de la energía y de los precios de los productos alimenticios En el 2007, los CDS se desploman y los primeros bancos lanzan las primeras alertas, ya no saben evaluar estos productos
- Nouriel Roubini fue uno de los primeros en predecir este colapso
- A partir de ese momento y debido a una pérdida de sus fondos propios, los bancos empiezan a prestar menos y la maquinaria económica mundial empieza a ralentizar.
- En el 2008, Bear Sterns pierde el control frente a sus pérdidas y la FED se ve obligada a financiar la entidad
- Lehman Brothers entra en bancarrota, el miedo aparece, a la mañana siguiente AIG quiebra.
- En concusión, nadie controlaba nada y nadie sabía en qué situación estábamos
- El coeficiente de préstamos de los bancos que no debía sobrepasar el 12%, alcanza en algunos casos el 50% (en bancos occidentales)
- El sistema se bloquea, ningún banco quiere prestar, la liquidez de los bancos ya no está asegurada y el crédito a la empresa se para y por lo tanto, el crecimiento mundial se estanca brutalmente
- El tesoro americano destina 85 billones en subvenciones a AIG (de los cuales 13 billones serán inmediatamente entregados a Goldman (pero esta vez el que está detrás es el contribuyente “main street”).
- Se lanza el programa TARP (dirigido por un ex Goldman).
- A pesar de la crisis, los grandes bancos de inversión siguen distribuyendo primas (bonus) como Goldman que entrego en el 2009 unos 20 billones.
- El paro explota y alcanza niveles nunca vistos en los últimos años, las bolsas se derrumban.
- La FED decide lanzar el “quantitative easing” que consiste en recomprar a cualquier precio (ya no los discute).
- Aparece una cierta voluntad de querer reformar el sector financiero pero nada se hace.
- Y peor todavía, los bancos americanos consiguen convencer el gobierno federal que (y sin contar con las reglas de Basilea) que pueden en adelante evaluar el precio de sus activos ya no sobre la base del “mark to market” pero sobre la base del “market to model “. Lo que en otras palabras se traduce por “puedo evaluar mis activos vía modelos de estimación matemáticos y económicos lo que se puede traducir por, los estimo como me dé la gana”.
- De esta manera los fondos propios de las entidades financieras son reevaluados inmediatamente sobre una base ficticia ya que los activos pueden reevaluarse en el fututo en función del alza de las cotizaciones
- Por lo que de repente la insolvencia de los bancos americanos se vuelve invisible
- Meses más tarde (sobre el ejercicio contable del 2009), muchos bancos presentan beneficios y muchos empleados vuelven a recibir remuneraciones variables millonarias
- La especulación vuelve a empezar como si nada hubiera ocurrido
- Al mismo tiempo para relanzar la economía mundial, los estados aceptan déficits ilimitados (2 trillones de dólares)
- En el 2009, la recuperación bursátil se acelera
Consecuencias:
- Morosidad de las familias
- Cierre de empresas
- Los déficits públicos alcanzan niveles nunca vistos y algunos estados muestran signos de poder caer en la suspensión de pagos (los famosos PIGS)
- Los ingresos de impuestos caen en picado
- Los salarios bajan
- El nivel de utilización industrial baja
- El paro sigue subiendo
- La crisis está en todas las bocas
- Los gobiernos y los agentes económicos han sido incapaces de mantener su nivel de vida sin tener que endeudarse
- El nivel de vida se ha podido mantener en detrimento de una burbuja financiera planetaria
- Los gobiernos aseguraban el pleno empleo del presente con el dinero de los impuestos del futuro
- No se sabe si los bancos occidentales podrán soportar los impagos de 1,5 trillones de dólares
- Estamos frente a una especie de agotamiento de los países occidentales
- Los gobiernos ya no se pueden acceder al crédito y no pueden endeudarse más Por lo tanto aparición de una especie de fuerza natural que va a obligar tanto a los estados a pagar sus deudas y a los bancos a fusionar y/o reforzar sus fondos propios
- El escenario más probable sea el de una recuperación en W (subidas y caídas constantes):
· El consumo y la demanda de crédito no aumenta
· Pesimismo y miedo al paro y por lo tanto reducción del poder adquisitivo y reducción del consumo
· Tipos de interés muy bajos e imposibilidad de utilizarlos para el relanzamiento
· Además nadie va a endeudarse ya que todos estamos endeudas por encima de nuestras capacidades
· La baja de impuestos es prácticamente imposible debido a unos déficits públicos en máximos
· El consumo se reduce y por lo tanto imposibilidad de relanzar la inversión de las empresas
· Los bancos tampoco podrán prestar debido al nivel de sus fondos propios
· Por lo tanto si no hay capital, no hay inversión y por lo tanto no puede haber crecimiento
· Sobre esta base solo podemos esperar que el coste de la deuda (de los estados) Pero en este caso podríamos llegar al punto de que algunos estados podrían quebrar.
· La aportación de capital podría gestionarse vía los Bancos Centrales lo que sería muy inflacionista y lo que podría reducir el nivel de la deuda pero que al mismo tiempo tendría un efecto negativo sobre el patrimonio de los agentes económicos
· Las bolsas seguirían bajando de cara a alcanzar niveles de PER de 6 como en 1980.
Soluciones:
· Esta es la pregunta del millón, pues dada la situación actual, no existen muchos movimientos, pues las decisiones que como esta semana están tomando, solo son parches, que crearan inflación y a largo plazo tener una situación mucho peor. Por todo ello, propongo tres soluciones, que se muy bien que serán causa de risa el que lo lea, pero les aseguro que no existe aquí cámara oculta. para reirse despúes.
· Ya en mi blog comente que la solución estaba en aquel momento, en la creación de bonos europeos y varias semanas más tarde de mi publicación comenzaron a sonar y como también está escrito, Alemania se negó. También escribí y lo mantengo que era imprescindible la creación de una especie de ministerio de economía europeo con la perdida de cada país de soberanía en este apartado. Llegados al momento actual, solo veo tres posibilidades:
· 1ª Poner en funcionamiento la máquina de hacer billetes como está haciendo los Estados Unidos (pero la inflación será terrible).
· 2ª Tomar las filosofías de Ludwing Von Mises (padre del neo-liberalismo económico) y dejar que Grecia caiga, aunque con ello el efecto domino traiga que todos los demás países sigan sus pasos (casi todos).
· 3ª La creación de un Estado de Derecho Global de toda la comunidad. Dicho de otra manera actuar la comunidad como un solo país federal o sea el “federalismo” de la Comunidad Europea.
· Tomar el primer camino, que es el tomado de momento, es el camino hacia la catástrofe, pues es simplemente poner parches que con el tiempo causaran más problemas, además de tener ya certeza que no se podrán pagar las deudas contraídas.
· Tomar el segundo camino, sería el más lógico, pero debemos reconocer que sería el final de la moneda única, el final del Euro.
· La única salida es el tercer camino, pues aunque se nieguen ni a plantearlo siquiera, no olviden este escrito y verán con el tiempo que será el camino que tomaran, aunque si tardan mucho, las dificultades de ello serán terribles y traumáticas para cada país de la comunidad.
El riesgo es alto, entonces esto es si Europa opta por reducir la tributación del capital y buscar el ahorro necesario en áreas donde el triunfo sólo sigue el deseo de justicia social, por ejemplo, generalizar el pretexto de salvar el gasto público, utilizar la hipocresía de Alemania, la directiva Bolkestein, lo que les permite emplear gente de Polonia en Alemania y sus costes. Federalismo fiscal que daría lugar a armonizar la legislación social del postor más bajo de Europa. Si van en esta dirección, la defensa del euro ha llevado al desmantelamiento de los modelos sociales de los países más avanzados, para el beneficio exclusivo de la industria financiera. Es evidente que sería un desastre.
Para evitar esta trampa, tan contrario a la lógica de Europa y no es necesario absolutamente para la supervivencia del euro, deben ahora completar el proyecto más por el federalismo fiscal, que por el de un federalismo social, que se ajustaría al modelo social arriba.
Es más piensen que seria como un nuevo estado y ello significaria, que este nuevo estado (la comunidad europea) no tendria ninguna deuda y con ello limpios de soportar castigo de costes altos en cuanto a la demanda de financiación.
· Por desgracia, en las actuales circunstancias, los gobiernos no piensan, ni se ofrecen. Si esperan al día que el pueblo rechace toda la Unión Europea para ponerse a pensar en afrontar de verdad el problema, entonces será demasiado tarde.
· La pelota está en juego y Europa debe afrontar con decisión el gran problema que sufrimos y que la falta de un liderazgo, no es excusa para afrontar desde la base el problema.
· Por ultimo solo agradecer a Jacques Attali, economista y escritor francés, por los libros que publico (“Y después de la crisis que? y “Todos arruinados dentro de diez años?”), así como a Ludwing Von Mises, economista, filósofo y liberal Austrohúngaro, por sus teorías del neo-liberalismo económico, pues con ellos me fue más fácil entender ciertas situaciones socio-económicas de la actualidad.
